半導(dǎo)體板塊:估值仍處于相對(duì)低位,短期設(shè)備及零部件、IGBT等細(xì)分賽道仍有望保持結(jié)構(gòu)性景氣,長(zhǎng)期建議關(guān)注能穿越周期或有高確定性增長(zhǎng)邏輯的細(xì)分品類產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
截至2022年9月2日,半導(dǎo)體(中信)PE(FY1)為40倍,相較于歷史估值水平處于低位。在下游需求分化的背景下,細(xì)分賽道景氣與國(guó)產(chǎn)替代仍為板塊兩大邏輯主線。其中,設(shè)備公司受益于國(guó)產(chǎn)替代在手訂單飽滿,收入陸續(xù)確認(rèn),持續(xù)保持業(yè)績(jī)高增速,如北方華創(chuàng)(Q2收入同比+51%)、中微公司(Q2收入同比+39%);高端MCU及模擬等目前仍保持供需偏緊狀態(tài),相關(guān)公司保持較強(qiáng)業(yè)績(jī)表現(xiàn),如兆易創(chuàng)新(Q2歸母凈利潤(rùn)同比+74%)、中穎電子(Q2歸母凈利潤(rùn)同比+49%);制造端公司繼續(xù)受益產(chǎn)能擴(kuò)張和ASP上漲,如中芯國(guó)際(Q2收入同比+45%)、華虹半導(dǎo)體(Q2收入同比+75%);電動(dòng)車、光伏需求拉動(dòng)下IGBT持續(xù)保持高景氣,2022H1英飛凌等海外廠商開(kāi)啟新一輪漲價(jià),本土廠商由于具備產(chǎn)能彈性迎來(lái)份額加速提升機(jī)遇,如斯達(dá)半導(dǎo)(Q2歸母凈利潤(rùn)同比+147%)。
未來(lái),我們認(rèn)為,短期半導(dǎo)體設(shè)備及零部件、IGBT等細(xì)分賽道仍有望保持結(jié)構(gòu)性景氣,長(zhǎng)期建議關(guān)注能穿越周期或有高確定性增長(zhǎng)邏輯的細(xì)分品類產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。其中,
1)“重資產(chǎn)”看設(shè)備國(guó)產(chǎn)化,國(guó)內(nèi)晶圓廠持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)+國(guó)產(chǎn)設(shè)備份額有望提升,國(guó)內(nèi)設(shè)備龍頭廠商收入未來(lái)三年有望獲得40%以上年均增速;
2)“輕資產(chǎn)”看客戶結(jié)構(gòu),建議關(guān)注參與到全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),領(lǐng)先國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并被知名終端品牌認(rèn)可,份額和凈利潤(rùn)同比增速今年有較好保障的優(yōu)秀設(shè)計(jì)公司;
3)高確定性增長(zhǎng)邏輯的細(xì)分品類(IGBT,MCU,模擬IC):IGBT受益電動(dòng)車、光伏需求和本土廠商具備產(chǎn)能彈性,模擬芯片本土廠商百花齊放、替代海外份額,同樣值得關(guān)注。
消費(fèi)電子:上半年局部地區(qū)疫情反復(fù)致業(yè)績(jī)承壓,短期看好折疊屏、VR需求帶來(lái)的細(xì)分領(lǐng)域增長(zhǎng)機(jī)會(huì);中長(zhǎng)期看好汽車電子、AR發(fā)展帶來(lái)的整體行業(yè)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
截至2022年9月2日,消費(fèi)電子(中信)PE(FY1)為28倍,相較于歷史估值水平處于低位。受疫情影響,消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈部分公司22Q2業(yè)績(jī)承壓,如長(zhǎng)盈精密(Q2歸母凈利潤(rùn)同比-174%)、藍(lán)思科技(Q2歸母凈利潤(rùn)同比-90%),龍頭公司受益于拓品類能力強(qiáng),業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好,如鵬鼎控股(Q2歸母凈利潤(rùn)同比+195%)、歌爾股份(Q2歸母凈利潤(rùn)同比+54%)、奧??萍迹≦2歸母凈利潤(rùn)同比+76%)。全年來(lái)看,
1)手機(jī)端:目前處于去庫(kù)存周期,我們預(yù)計(jì)2022年全球/中國(guó)智能機(jī)出貨量為12.65/2.88億部,同比-7%/-13%,其中蘋果鏈確定性或仍強(qiáng)于安卓端,在智能手機(jī)大盤承壓趨勢(shì)下,建議關(guān)注折疊屏手機(jī)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
2)AIoT:智能手表領(lǐng)域,我們預(yù)計(jì)2022年全球智能手表出貨1.53億塊(同比+20%),其中蘋果端出貨約4610萬(wàn)塊(同比+20%),非蘋果端出貨1.07億塊(同比+20%)。我們預(yù)計(jì)今年9月蘋果或發(fā)布智能手表新品,有望新增溫度計(jì)功能,建議關(guān)注后續(xù)智能手表健康管理功能迭代情況;VR領(lǐng)域,整體來(lái)看,由于META對(duì)于Quest產(chǎn)品的漲價(jià)動(dòng)作,下半年出貨情況仍需要觀察。我們預(yù)計(jì)2022年VR出貨量在1300-1500萬(wàn)臺(tái),明年樂(lè)觀可以看到2000萬(wàn)臺(tái),行業(yè)銷量增速有望重新回到50%左右,建議重點(diǎn)關(guān)注整機(jī)、光學(xué)及顯示環(huán)節(jié)投資機(jī)會(huì)。
3)汽車電子:目前新能源汽車行業(yè)仍處于景氣上行通道,成長(zhǎng)趨勢(shì)確立,2022年上半年全球新能源汽車銷量超過(guò)422萬(wàn)輛,同比+71%(中商情報(bào)網(wǎng)數(shù)據(jù))。受益于智能化與電動(dòng)化相關(guān)機(jī)會(huì),相關(guān)廠商業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好,如永新光學(xué)(Q2歸母凈利潤(rùn)同比+88.7%)、水晶光電(Q2歸母凈利潤(rùn)同比+66.5%)、電連技術(shù)(Q2歸母凈利潤(rùn)同比+25.3%)。往后看,我們建議重點(diǎn)關(guān)注汽車智能化、電動(dòng)化帶來(lái)的成長(zhǎng)機(jī)遇,如車載攝像頭、激光雷達(dá)、高頻高速連接器等。
整體而言,在手機(jī)大盤總量基本穩(wěn)定的背景下,我們短期看好折疊屏、VR需求帶來(lái)的細(xì)分領(lǐng)域增長(zhǎng)機(jī)會(huì);中長(zhǎng)期看好汽車電子、AR發(fā)展帶來(lái)的整體行業(yè)成長(zhǎng)機(jī)會(huì),建議關(guān)注進(jìn)軍AIoT和汽車電子等創(chuàng)新藍(lán)海獲取增長(zhǎng)新動(dòng)能的龍頭廠商。
電子零組件板塊:關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。其中
1)PCB:覆銅板價(jià)格基本見(jiàn)底,PCB成本壓力減弱,盈利能力改善,下游需求分化,關(guān)注汽車電子、服務(wù)器、封裝基板等結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
2)被動(dòng)元器件:消費(fèi)類需求不振,MLCC與電感廠商業(yè)績(jī)承壓,然薄膜電容領(lǐng)域受益電動(dòng)車與光伏需求表現(xiàn)相對(duì)亮眼;
3)安防:受局部疫情反復(fù)及宏觀經(jīng)濟(jì)影響,政府端安防需求短期承壓,穩(wěn)增長(zhǎng)背景下龍頭公司有望迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值修復(fù)。
4)面板:供需松動(dòng)下各尺寸價(jià)格承壓,Q2廠商已調(diào)降稼動(dòng),然行業(yè)庫(kù)存高企,供需仍寬松。目前TV面板價(jià)格接近/跌破面板廠現(xiàn)金成本,已近底部,靜待反轉(zhuǎn)。
5)LED:傳統(tǒng)LED景氣度短期受到局部地區(qū)疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)影響,我們預(yù)計(jì)年內(nèi)傳統(tǒng)旺季備貨需求或相對(duì)平淡,進(jìn)入22H2,傳統(tǒng)LED景氣度相對(duì)平穩(wěn);Mini LED新品價(jià)格持續(xù)下探,22H2有望逐步放量。
本文源自金融界